本期投资提示：

本周化妆品医美板块表现强于市场。2024 年2 月2 日至2024 年2 月8 日期间，申万美容护理指数上升9.0%，高于申万A 指数3.2pct。其中，申万化妆品指数上升6.8%，强于申万A 指数1.0pct；申万个护用品指数上升9.7%，强于申万A 指数3.9pct。

周观点：春节美妆销售不打烊，国货品牌高速趋势依旧。据蝉妈妈数据，抖音渠道春节直播连续加码，国货美妆销售热度依旧，韩束品牌GMV 一骑绝尘，2 月1-16 日（下同）预计取得4 亿左右GMV，领跑抖音美妆。珀莱雅同期预计取得5000-7500 万GMV，直播、自播均衡搭配，春节期间稳健增长。丸美股份旗下恋火、巨子生物旗下可复美分别位列抖音同期彩妆榜、护肤榜前列。抖音渠道国货整体表现强于国际品牌，为38 大促奠定良好开端。

本周重点回顾：福瑞达(600223)深度报告：产研赋能成就大健康全产业链，多维度发力未来可期。福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业 齐头并进。预计 23-25 年公司归母净利润 2.89/3.74/4.93 亿元，考虑珀莱雅等 4 家 可比公司 24 年平均 PEG 倍数，给与公司 0.9 倍目标 PEG，折合 28 倍 PE。

24 年公司合 理市值在 104.72 亿元，相比 24 年 2 月 7 日收盘市值 81.3 亿元仍有 20%以上上涨空间， 首次覆盖，给予“买入”评级。

行业热点：欧莱雅业绩狂飙首破3100 亿元人民币。2023 年，欧莱雅集团销售额约为人民币3186 亿元，同比上涨了11%；营业利润约为630 亿元，同比上涨9.2%九游会官网j9。按各地区来看，2023 年，集团于全球的5 个大区域市场中，有4 个都实现了双位数增长。欧洲地区为第一大市场，销售额为1006 亿元，同比增长16%；北亚地区销售额为768 亿元，同比下降1%。按部门来看，2023 年，欧莱雅集团皮肤科学美容部的销售额增长最大，销售额498 亿元，同比增长28.4%；高档化妆品部门销售额1155 亿元，同比增长4.5%；大众化妆品部销售额1174 亿元，同比增长12.6%；专业美发业务销售额360 亿元，同比增长7.6%。九游会·J9

资生堂中国区业务大跳水。2023 年资生堂全年净销售额为人民币468.3 亿元，同比下滑8.8%；核心经营利润为人民币19.16 亿元，同比下滑22.4%；经营利润减少39.6%。

2023 年中国市场净销售额为人民币119.31 亿元，下滑4%，虽然上半年的销售额上升增加了差额利润，但是下半年市场环境的变化减少了全年在华业绩。同时，在美洲市场、EMEA 地区(注：欧洲、中东、非洲三地区的合称)、旅游零售业务、其他市场的净销售额则分别下滑20%、8.9%、19%、48.1%。

投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着居民收入预期上行，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：上美股份、巨子生物、丸美股份；建议关注：福瑞达、水羊股份、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化。2）医美：爱美客、华东医药。

风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。